发行公司昆仑万维的上市

　　既然作为CP上市不受资本市场的欢迎，那么，作为渠道上市是不是就好一些呢?

　　最近，昆仑万维在招股书中更新了2014上半年的盈利情况，等待证监会的进一步审查。昆仑从2012年进入初审环节，此时，主营业务还放在页游上，近两年手游市场的快速成长让他们始料不及，公司规模随之迅速扩大。但此时已经进入创业版上市程序，从成本的角度考虑，已经没有太多回转的余地，昆仑万维只能在创业版的上市道路上继续坚持。

　　昆仑万维是一家专注于网络游戏研发和发行、软件应用商店的运营两大互联网应用领域的公司，游戏运营的收入是昆仑万维的支柱，今年上半年，移动游戏营收表现尤为出色。2014年1~6月，昆仑万维营收9.68亿元，净利润2.31亿元，其中游戏营收9.54亿元，移动网络游戏营收6.53亿元，占到全部营收的68%。

　　从近三年收入数据来看，移动游戏业务在收入中的比重稳中有升，利润也相当可观：2011~2013年度昆仑的网络游戏产品收入分别达到5.66 亿元、7.40亿元、14.59亿元，占总收入比例分别为88.1%、91.8%和96.6%，毛利率分别为86.2%、83.7%和71.8%。其中移动游戏2011~2013年收入分别为41.3万、0.35亿和7.08亿，毛利率分别为98.7%、92.0%和68.3%。

　　从产品来看，2012年度昆仑自研产品《风云三国》产生收入3239.26万元，从2013年开始，昆仑在大量代理手机游戏，扩展业务。《英雄战魂》、《君王2》、《时空猎人》、《忘仙》、《大掌门》、《武侠Q传》六款代理游戏在2013年的收入共计6.24亿，占移动游戏的收入比例共计达到达到88.04%;自研游戏《风云三国》在2013年也产生了2757.23万元收入。2014年1~6月《啪啪三国》、《英雄战魂》、《君王2》、 《武侠Q传》四款代理游戏收入为5.1亿元，占移动游戏的收入比例78.01%，《风云三国》产生了收入587.07万元。从这些数据可以看出，自研游戏虽然会带来一定收入，但昆仑在移动游戏方面游戏真正的收入支柱是在游戏代理业务上。

　　代理游戏的毛利率普遍在70%，而自研游戏毛利率为90%，随着游戏推广成本以及授权费用的提高，不排除昆仑以后会做一些战略上的调整。但现阶段，代理运营是一个稳定并且持续的收入来源。从昆仑万维选择在创业版上市，我们能看出它对自己的盈利能力信心十足：选择在创业版上市的企业，大多是新技术、高科技企业，并且对持续盈利能力有较高要求，上市门槛较低，但监管严格——被公开谴责三次将终止上市，造假引发两年负净资产直接终止上市。但证监会最近透露会对创业板做出调整，包括放宽核准制度，退市制度的完善，希望能对现阶段盈利能力有限但前途光明的企业上市开辟绿色通道。

　　乐逗赴美IPO成功的经验也证明了这一点。乐逗游戏在招股书中将自己定义为“移动游戏独立发行平台”。从产品来说，乐逗游戏凭借代理《水果忍者》迅速起家，并且通过对源代码的本地化，得到了较好的经济收益;从分发渠道来看，电信运营商、应用商店、移动浏览器以及自有分发渠道都是乐逗游戏推广的重要平台。

　　从行业的分工来看，作为渠道和作为CP(内容提供商)的盈利模式是截然不同的——渠道发行做的是搬运工、销售推广的工作;CP则为销售推广提供内容。而现在的情况是，大部分CP提供的游戏内容重复率相当高，不断“借鉴”别人的创意，没有自己的创新能力;或者，类似Rovio一样，除了《愤怒的小鸟》，就是《愤怒的小鸟》衍生作品，虽有类似《小小盗贼》、《屡败屡战》等作品推出，但反响和收益都不如《愤怒的小鸟》。这两种情况都在快速消耗游戏品牌本身的生命力，是造成手机游戏的生命周期都相对较短、玩家的兴趣转移较快的原因之一。玩家快速消费游戏内容，要求CP不断“推陈出新”。作为CP的手游企业在证明自己有持续创新、持续盈利能力之前，上市并不是一条合适的融资渠道。